瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪撰文指，近期宏观资料和政策支援(围绕育儿补贴和反内卷)相对平淡，市场盈利预期已下修，这历来对股票表现不利。尽管如此，股市继续上涨，8月沪深300指数上涨4%，恒生指数上涨2%。零售资金流入可能是驱动因素之一，A股交易量按年增长80%，融资余额也大幅上升。股价能否长时间偏离基本面？该行回顾过去的股价表现，发现A股的这种偏离可能会持续相当长的时间（2014至15年长达12个月），H股则相对较短，通常只持续两至三个月。由於随着A股走强，散户参与度通常会增加，A股似乎具有更大上行潜力，AH溢价可能会从目前水准再次走阔。
该行认为，从多个指标来看，市场热度当然可以持续更长时间。(1)A股融资余额尽管近期上升，但占市值的比例仍较低。(2)银行存款余额持续强劲增长，这表明随着股市上涨，更多存款可能流入股市。(3)交易量仍较高，这可能鼓励更多机会投资者加入。从历史上看，A股的表现与交易量高度相关。及(4)与其他主要地区相比，估值并不高。总的来说，该行认为H股风险回报的吸引力减弱，因为H股市场由机构驱动，由於每股收益预测下修、HIBOR上升以及Deepseek新模型的推出进一步延迟，H股短期可能会盘整。
瑞银认为，多个因素可能会逆转近期的股价上涨趋势。监管干预可能是其中之一，但该行确实认为现阶段这一可能性较低，因为A股融资余额占市值的比例仍较低（尽管金额提高），而且沪深300年初至今仅上涨8%。海外市场大幅回撤可能是另一个原因，但这对香港股票的影响可能大於A股。此外，虽然该行预计今年底美国股市将走低，但短期内预计不会出现大幅回调。10月的政策支持是另一个因素–该行认为投资者有一定程度的预期，即如果经济在三季度走弱，政策将提供一定底线支持，尽管该时点离当前还有几个月。(da/u)
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